北京一家超市里，一名推销员向一对老年夫妇推销白酒产品。（WANG ZHAO/AFP via Getty Images）

中国白酒行业上市公司第三季度的业绩报告近日相继出炉。除贵州茅台和山西汾酒勉强维持业绩“正增长”外，其它品牌呈现全线溃败的局面。其中，五粮液、水井坊等高端品牌，第三季度的营收与利润同比跌幅高达六至七成。中国白酒业正步入凛冽寒冬。

在“消费降级”“渠道塌陷”的阴霾笼罩下，中国所有上市白酒企业交出了今年前三季度的成绩单，显示白酒行业整体业绩正在快速衰退。今年中期还有7家白酒企业维持利润增长率，到了三季度末，仅剩下贵州茅台和山西汾酒这两家公司的营收还能勉强保持正增长，但净利润的涨幅微乎其微，甚至同比下降。

首先，作为中国传统白酒行业标杆企业的贵州茅台，虽然今年前三季度的公司营收、净利润同比增长分别为6.36%、6.25%，但第三季度的单季业绩增长却近乎停滞，营收与净利润的增幅仅有0.56%及0.48%。

山西汾酒今年前三季度虽然实现了营业收入同比增长5%，但净利润也仅增长0.48%；第三季度营收同比增长4.05%，净利润同比却下滑了1.38%，显示该公司的经营状况并不乐观。

长期以来稳居中国白酒行业第二名的五粮液，今年前三季的业绩令人大跌眼镜，其第三季度的营收净利润双双腰斩过半，创下上市二十多年来单季度最大跌幅。

根据五粮液公司发布的最新财报，今年前三季度，五粮液的营收为609.45亿元，同比下降10.26%；净利润为215.11亿元，同比下降13.72%；今年第三季度，该公司营收为81.74亿元，同比骤减52.66%；净利润为20.19亿元，同比暴跌65.62%。

对于今年第三季度业绩的大幅下滑，五粮液方面的解释是“白酒行业处于深度调整期及有效需求恢复不及预期，叠加公司为应对市场变化加大投入所致。”换言之，就是中国整个白酒行业都在衰退，消费降级叠加行业内卷，五粮液卖不动了。

号称“中国白酒第一坊”的水井坊最新财报则显示，该公司今年前三季度公司实现营业收入23.48亿元，同比下降38.01%；归母净利润3.26亿元，同比下降71.02%。其中，第三季度单季营收8.5亿元，同比下降达58.91%；净利润2.21亿元，同比暴跌了75.01%。

总体来看，中国传统白酒行业的业绩全线大幅下滑，“深度调整”“渠道塌陷”“消费降级”成为媒体评价该行业的热词。

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中国酒业协会发布的数据显示，2025年上半年，规模以上的酒企减少100家，利润同比下降近11%，行业产量下降5.8%。

今年第三季度，中国白酒行业总计实现营收779亿元，同比下滑18.4%。剔除贵州茅台后，白酒行业第三季度营收同比下滑36.8%，这已是连续五个季度下滑，且下滑幅度呈扩大趋势。

第三季度白酒行业合计实现归母净利润281亿元，同比下滑22%；剔除贵州茅台后，白酒行业第三季度归母净利润同比下滑达53.3%，下滑幅度高于同口径营收端，而且是连续第五个季度下滑。

此外，库存规模的不断扩大是中国白酒行业面临的另一个严重问题。公开的统计数据显示，中国20家白酒上市公司今年前三季度存货总额超过1700亿元，同比增幅超过11%。